Gestión de divisas y cobertura del riesgo de cambio

La gestión de divisas permite a las empresas identificar, medir y gestionar su exposición a las fluctuaciones de los tipos de cambio. Mediante políticas de cobertura e instrumentos financieros como forwards, opciones o FX swaps, una compañía puede reducir el impacto del riesgo cambiario sobre sus cobros, pagos, márgenes y planificación financiera.

Las empresas que exportan, importan, tienen filiales internacionales o realizan operaciones en distintas monedas pueden estar expuestas al riesgo de cambio. Una variación inesperada en una divisa relevante puede modificar el valor de un cobro o pago futuro y alterar la rentabilidad prevista de una operación.

El objetivo de la gestión del riesgo de divisa no es anticipar la evolución de los mercados ni obtener ganancias especulativas. Busca conocer la exposición de la empresa y establecer mecanismos que permitan reducir el impacto de movimientos adversos de los tipos de cambio y aportar mayor previsibilidad a la planificación financiera.

Para ello, las compañías pueden analizar sus ingresos, costes, activos y pasivos en cada moneda, así como los desfases entre el momento en que negocian precios, facturan y realizan o reciben los pagos. A partir de este análisis, los equipos de tesorería pueden establecer políticas y coberturas adaptadas a su exposición.

¿Qué es el riesgo de cambio y cómo afecta a una empresa?

El riesgo de cambio o riesgo cambiario es la posibilidad de que las variaciones en el valor de una moneda frente a otra afecten económicamente a una empresa.

Para una compañía con actividad internacional, este riesgo puede manifestarse de distintas formas:

• Riesgo de transacción: aparece cuando existen cobros o pagos futuros denominados en una moneda distinta de la moneda funcional de la empresa. Una variación del tipo de cambio antes de la liquidación puede modificar el valor final de la operación.


• Riesgo de conversión o contable: afecta principalmente a grupos con filiales, activos o pasivos en diferentes países. Al consolidar los estados financieros, las variaciones de las divisas pueden modificar el valor en moneda de presentación de determinadas partidas.


• Riesgo económico: refleja el impacto que los movimientos sostenidos de los tipos de cambio pueden tener sobre la competitividad de una empresa. Por ejemplo, una variación significativa de la moneda de un competidor puede modificar sus costes relativos y su capacidad para competir en determinados mercados.

¿Cómo se puede cubrir el riesgo de divisa?

Las empresas pueden utilizar diferentes instrumentos de cobertura de divisas para reducir su exposición a movimientos adversos del tipo de cambio.

La elección dependerá de factores como la moneda, el importe y plazo de la exposición, la certidumbre de los flujos futuros, los objetivos financieros de la compañía y su política de gestión de riesgos.

• Forward o seguro de cambio

Un forward de divisas, también conocido como seguro de cambio, permite acordar un tipo de cambio para una operación que se realizará en una fecha futura.

De este modo, la empresa conoce de antemano el tipo aplicable al importe cubierto y obtiene mayor previsibilidad sobre el cobro o pago correspondiente. A cambio, no participa de una eventual evolución favorable del tipo de cambio sobre la posición cubierta.

Por lo general, un forward no implica el pago de una prima inicial, aunque pueden existir otros costes, condiciones o requisitos asociados a la operación.

• Opciones de divisas

Una opción de divisas otorga el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender una moneda a un tipo de cambio previamente establecido.

A cambio del pago de una prima, permite limitar el efecto de determinados movimientos desfavorables y mantener la posibilidad de beneficiarse de una evolución favorable del mercado, de acuerdo con las condiciones de la opción contratada.

• FX swaps

Los FX swaps combinan dos operaciones de cambio en sentido contrario y con distintas fechas de liquidación.

Pueden utilizarse, entre otros fines, para gestionar necesidades temporales de liquidez en diferentes monedas o ajustar el vencimiento de determinadas posiciones en divisa.

• Otros derivados de divisas

Dependiendo de la exposición y de las características de la operación, también pueden utilizarse otros instrumentos como NDF (non-deliverable forwards), futuros y estructuras con opciones, entre otras soluciones de derivados sobre divisas.

¿Qué cobertura de divisas puede utilizar una empresa?

No existe un único instrumento adecuado para todas las exposiciones.

Una empresa que necesita conocer con antelación el tipo de cambio aplicable a un pago o cobro futuro puede considerar un forward. Si busca limitar un movimiento adverso manteniendo la posibilidad de beneficiarse de una evolución favorable, puede valorar una opción de divisas. Los FX swaps, por su parte, pueden utilizarse para gestionar necesidades de liquidez o vencimientos en distintas monedas.

La elección del instrumento debe responder a la exposición concreta, los objetivos de cobertura y la política financiera y de riesgos de cada compañía.

Buenas prácticas para gestionar el riesgo cambiario

Una política de gestión del riesgo de cambio comienza por conocer las exposiciones de la compañía y establecer criterios claros sobre qué riesgos gestionar, en qué proporción, durante qué horizonte temporal y mediante qué instrumentos.

Una de las alternativas que pueden analizarse es la cobertura natural. Consiste en compensar, cuando sea posible, cobros y pagos denominados en una misma moneda. De esta forma, la empresa reduce su exposición neta y la necesidad de realizar operaciones adicionales de conversión o cobertura.

La gestión de saldos en distintas monedas también puede facilitar la administración de los flujos internacionales cuando la estructura operativa y los productos bancarios disponibles lo permiten.

Otro elemento relevante es establecer un tipo de cambio presupuestario coherente con la política financiera de la compañía. Esta referencia interna facilita la elaboración de presupuestos y previsiones de ventas, costes y resultados teniendo en cuenta la exposición cambiaria y los costes asociados a las coberturas.

También resulta importante establecer una gobernanza adecuada, con límites, procesos de autorización y controles sobre las operaciones de divisas y, cuando la estructura organizativa lo permita, una adecuada segregación entre identificación de la exposición, ejecución, confirmación y conciliación.

¿Qué beneficios puede aportar la cobertura del riesgo de cambio?

Una política de cobertura de divisas puede reducir la incertidumbre asociada a determinados flujos denominados en moneda extranjera y facilitar la planificación financiera.

Entre sus posibles beneficios se encuentran una mayor previsibilidad de los flujos de caja, una menor exposición de los márgenes previstos a movimientos adversos de las divisas y una mayor capacidad para planificar las necesidades de tesorería.

También puede contribuir a reducir determinadas fuentes de volatilidad financiera cuando las coberturas están correctamente diseñadas y contabilizadas.

La cobertura de divisas, sin embargo, no elimina todos los riesgos de una operación internacional ni garantiza sus resultados. Su eficacia depende de la correcta identificación de la exposición, el porcentaje cubierto, los plazos, el instrumento utilizado y la evolución efectiva de los flujos de la empresa.

Gestión de divisas con BBVA CIB

BBVA CIB acompaña a empresas e instituciones en la gestión de su exposición al riesgo de divisa, combinando alcance global, conocimiento de los mercados locales y capacidades de ejecución y gestión del riesgo.

Su oferta de Foreign Exchange (FX) incluye soluciones como operaciones spot, forwards, FX swaps, opciones y otros derivados de divisas, junto con capacidades digitales y acceso a análisis especializado para responder a diferentes necesidades de cobertura y ejecución en los mercados internacionales.

A partir del análisis de la exposición y de los objetivos financieros de cada compañía, BBVA CIB puede ofrecer alternativas adaptadas a diferentes monedas, horizontes temporales y perfiles de riesgo.

Preguntas frecuentes sobre gestión de divisas:

¿Qué es la gestión de divisas?

La gestión de divisas consiste en identificar y administrar la exposición de una empresa a las variaciones de los tipos de cambio. Su finalidad es reducir la incertidumbre que estas fluctuaciones pueden generar sobre cobros, pagos, márgenes, flujos de caja y otras magnitudes financieras.

¿Qué es una cobertura de divisas?

Una cobertura de divisas es una operación destinada a reducir la exposición a movimientos adversos del tipo de cambio. Puede realizarse mediante diferentes instrumentos financieros, como forwards, opciones o FX swaps, dependiendo de las características de la exposición.

¿Qué diferencia hay entre un forward y una opción de divisas?

Un forward permite acordar un tipo de cambio para una operación futura y proporciona certidumbre sobre el tipo aplicable al importe cubierto. Una opción otorga el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender una divisa a un tipo previamente establecido y requiere, con carácter general, el pago de una prima.

¿Qué empresas están expuestas al riesgo de cambio?

Pueden estar expuestas las empresas que realizan cobros o pagos en monedas distintas de su moneda funcional, importan o exportan bienes y servicios, mantienen inversiones o financiación en otras divisas o cuentan con filiales y operaciones internacionales.

¿Una cobertura elimina completamente el riesgo de divisa?

No necesariamente. Una cobertura puede reducir el impacto de determinados movimientos del tipo de cambio sobre una exposición identificada, pero su resultado depende del instrumento utilizado, el porcentaje y plazo cubiertos y la evolución real de los flujos de la compañía.